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智光电气:新业务快速发展,节能服务值得重点关注

2014-01-23   来源:平安证券

    新业务助力公司经营企稳回升
    公司处于电气控制与自动化领域,成立于1999年,于2007年上市。目前主要业务包括消弧线圈、高压变频器等传统产品和近几年发展的无功补偿、节能服务和智能电网信息化等新业务。2013年,由于新业务发展较好,公司扭转了2012年亏损的局面,2013年前三季度,公司收入为3.75亿元,同比增长54%,归属母公司的净利润为1258万元,同比增长133%,公司整体经营实现企稳回升。


    预计无功补偿业务仍将较快发展
    公司的电网安全与控制业务主要包括消弧线圈和无功补偿等产品。由于消弧线圈市场整体需求平稳,且公司在此行业的市场占有率已经较高,因此收入规模增长也比较平稳。无功补偿产品包括SVC和SVG,自2012年发展较快,目前主要应用于新能源、煤炭和钢铁等行业,我们认为现阶段公司无功补偿收入规模仍然不高,随着市场推广效果的显现,预计2014年仍可实现40~50%的增长。


    超大功率高压变频器和伺服系统发展势头较好
    公司的电机控制与节能业务主要包括高压变频器和伺服等产品。经过了近两年激烈竞争,目前通用型高压变频器产品价格已跌至底部并保持平稳,公司目前正在大力推广超大功率高压变频器,该产品的市场竞争激烈程度相对较低,单价高于通用型产品,盈利状况也相对较好,公司的产品已在冶金、发电等行业的高端应用方面实现良好业绩。公司的伺服产品发展较晚,目前正在推广应用于陶瓷行业的永磁同步电机伺服控制系统,据我们了解,目前陶瓷厂的节能改造动力较强,市场需求正在快速增加,公司有望抓住这个机遇。我们预计随着超大功率变频器和伺服系统的推广,2014年公司的电机控制与节能业务可能实现40~50%的增长。


    节能服务业务处于快速发展期
    公司于2010年进军节能服务产业,经过两年的发展,目前在工业电气、发电厂节能增效和工业余热余压发电领域取得了较好业绩。根据公司定期报告显示,截至2013年6月30日,公司签订的节能服务合同预期收入总额超过12亿元,随着项目逐渐建成投运进入收益期,该业务收入将快速增加。我们认为,因为“十二五”末期节能减排指标完成压力较大,政府可能会出台一些支持鼓励节能产业的政策,相关节能公司均可能会受益。目前,智光电气的节能服务业务包括产品和合同能源管理(EMC)两种方式,项目分布于水泥、钢铁、发电和化工等行业。此外,公司的子公司智光节能与南网公司控股子公司南方电网综合能源有限公司成立合资公司,我们认为这有利于公司节能服务业务的快速顺利发展,今后前景值得期待。


    电力信息化业务前景值得期待
    公司的电力信息化业务主要是指高压设备状态监控和变电站状态监测等,2012年全年累计签订合同5878万元,同比增长42%,我们认为随着技术的不断成熟和智能电网建设的推进,公司这项业务也有望维持较快增长。


    盈利预测与估值
    我们预测2013~2015年公司EPS分别为0.07、0.25和0.34元,对应1月20日股价的PE分别为87.5、26.5和18.9倍,看好公司节能服务等新业务的发展前景,首次给予“推荐”评级。

 

    风险提示
    1、公司的合同能源管理项目虽然是仔细挑选的优质项目,但仍存在因宏观环境影响导致的收益风险;

    2、无功补偿和伺服系统等新业务推广进度不达预期的风险。

 

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